21世纪经济报道记者周潇枭北京报道 四季度增量政策要来了！

　　9月28日，国务院常务会议研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作。

　　会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。

　　会议还明确指出，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。

　　四季度增量政策将落地

　　会议指出，推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度。

　　近几年，财政部均在四季度对外宣布盘活地方债结存限额，资金主要用于化债、扩投资，今年盘活地方债结存限额仍是四季度增量政策的重要组成部分。比如，2025年四季度，财政部宣布盘活5000亿元地方债结存限额，其中3000亿元用于化解存量债务，2000亿元用于支持地方项目建设。

　　所谓地方债结存限额是指“地方债务余额”低于“地方债务限额”的差额。官方最新数据显示，截至2025年年底，地方政府债务余额54.8万亿元，经全国人大批准的地方政府债务限额为58万亿元，这里存在3.2万亿元的结存限额空间。

　　国家发展改革委国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任、研究员肖宏伟对21世纪经济报道记者表示，优化财政支出结构、用好地方政府债务结存限额，这是在不新增隐性债务的前提下，把存量限额转化为实物工作量的关键一招，资金将重点投向“两重”建设、“两新”工作和“六张网”等关键领域。国常会提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，结合央行货币政策委员会三季度例会删除“跨周期”表述、单提“加大逆周期调节力度”的新变化，市场对下一步降准降息是有合理预期的。下半年看，降准降息仍在工具箱内，时机和力度将视经济运行、物价走势和外部环境综合确定，不搞“大水漫灌”。

　　远东资信研究院常务副院长张林对21世纪经济报道记者表示，年内仍有超过6000亿元的专项债结存限额空间可动用，重点在于加快在“六张网”领域形成实物工作量、提升财政资金乘数效应。从货币政策来看，目前降准的条件相对成熟，降息或以相对温和的节奏落地。在当前稳投资目标之下，四季度政府债券会加快发行，市场对于流动性的需求较高，叠加跨季跨节资金面呵护需求，降准作为“配合财政、平滑资金面”的选项更为紧迫。央行货币政策委员会三季度例会更加强调“逆周期”调节，并明确“综合运用并适时调整货币政策工具”，释放了货币政策有望在宏观政策中率先发力的信号，四季度可能降准50BP、降息10BP。

　　进一步稳楼市、促增收

　　会议指出，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。

　　今年以来，我国房地产市场出现积极变化，二手房交易相对活跃，多个城市房价降幅收窄，房地产库存持续回落。不过，房地产市场仍在调整进程中，房地产投资回落的趋势尚未扭转。

　　肖宏伟表示，稳楼市方面，将继续坚持“因城施策控增量、去库存、优供给”。一方面，推动地方政府收购存量商品房用作保障性住房、安置房、人才房，发挥房地产项目“白名单”制度作用，满足企业合理融资需求。另一方面，高质量推进城中村改造和“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式。

　　张林表示，稳楼市方面，可能需要“稳预期、稳需求、稳信用”多措并举。在长效机制探索方面，目前北京、上海率先落地现房销售实施细则，明确新老划断、土地款可分期、预售条件与资金全程监管等关键事项，为其他城市提供范式。稳需求方面，公积金政策优化是当前需求端最灵活的抓手，国务院已修改《住房公积金管理条例》，推进灵活就业可缴、装修物业费可提取、全国互认互贷等。稳信用方面，地方政府可以结合实际加大住房收储力度，此外，多地推动“卖旧买新”置换链条疏通与购房补贴，配合现房销售托底房价与质量。需要注意的是，充裕的流动性是房地产修复的必要条件而非充分条件，打通政策传导比单一“降利率”更为关键。

　　今年政府工作报告明确提出，制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。“城乡居民增收计划”始终为市场所关注。

　　肖宏伟表示，就业增收方面，将聚焦高校毕业生、农民工等重点群体，强化职业技能培训、创业扶持和灵活就业保障，完善工资合理增长机制，多渠道增加居民财产性收入，让百姓“能消费、敢消费、愿消费”。

　　中国国际经济交流中心科研信息部副部长刘向东表示，要促进工资性收入合理增长，确保劳动报酬与劳动生产率同步提升，通过健全最低工资调整机制、完善薪酬分配制度等措施提升工资水平。要激发市场活力，促进商品和服务价格合理回升，提升中小企业、个体工商户和农户的经营性收入。要稳定资产价格，拓展土地流转收益、股权分红、租金收入等多元增收渠道，提升居民财产性收入。要夯实社保基础，出台育儿、养老补贴，提升对低收入群体的兜底保障水平。

　　加快各类债券发行使用进度

　　上半年我国经济同比增长4.7%，为实现全年4.5%—5%的预期增长目标打下良好基础，其中一季度增长5%，二季度增长4.3%。从7—8月经济运行状况来看，经济运行总体平稳，但各指标分化明显，内需不足的问题依然突出。

　　会议指出，要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动“十五五”规划、“六张网”实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策。

　　四季度我国仍有相当规模的既定政策有待释放。今年我国安排了4.4万亿元地方新增专项债，截至9月底，地方新增专项债发行了约3.55万亿元，还剩约8500亿元额度。今年我国安排地方赤字规模（地方新增一般债券）为8000亿元，截至9月底，地方新增一般债券发行超6600亿元，年内还剩约1380亿元的额度。今年我国还安排了1.3万亿元超长期特别国债，用于支持“两重”“两新”建设，截至9月底，超长期特别国债已经发行约1.18万亿元，年内还剩1200亿元的额度。上述三项政策年内还有超1.1万亿元额度待释放。

　　部分既定政策在加快投放使用。今年我国安排了8000亿元新型政策性金融工具，由政策性金融机构通过股权投资、股东贷款等方式投放资金，该笔资金重点用于“六张网”、交通物流、城市更新、新型工业化等项目建设，资金全部用作项目资本金，用以降低项目的启动门槛和项目方的筹资压力，来推动重点项目加快落地。9月以来，新型政策性金融工具在加快投放，政策效用在持续释放，预计在今年及未来两三年里带动超10万亿元投资。

　　随着政策资金的加快投放，“十五五”规划明确的重点项目以及“六张网”相关项目的建设有望提速，相关项目的加快落地将带动内需的扩张，进而推动我国经济平稳向上修复。

　　据各方统计，“十五五”期间“六张网”相关项目的投资规模在30万亿元左右。“十四五”时期我国累计完成水利建设投资5.68万亿元，“十五五”国家水网建设投资将突破6万亿元。“十五五”时期新型电网拟投资超5万亿元，通过电网架构、输电储能技术、供电服务等创新，更好满足用电以及新能源消纳等需求。“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间。“十五五”时期，新一代通信网预计将带动上下游总产出约7万亿元。“十五五”时期地下管网拟投资约5万亿元，将加快补齐燃气、供排水、供热等短板弱项，提升城市基础设施安全韧性和人民群众生活品质。

　　鼓励地方“先行先试”扩内需

　　会议指出，要继续研究储备提振内需的政策举措，谋划更多带动性强的工作抓手，完善相关配套措施，鼓励有条件的地方先行先试。

　　张林表示，扩内需政策强调“先行先试”，根本原因在于我国区域发展差异显著，因地制宜才能提高政策传导的“到达率”。地方扩内需工具箱可以从消费、地产、投资三个维度展开。促消费方面，各地在“国补”的基础上加大了消费品以旧换新政策的力度，比如云南发放“彩云文旅消费券”用以支持文旅消费，各地可以相互借鉴。稳地产方面，各地可以探索降低存量房贷利率、便利装修和物业费提取等，来配合“卖旧买新”购房补贴、加大土地与存量房收储等措施，进一步稳定房地产市场。扩投资方面，地方可结合自身禀赋，在算力网、新型电网、城市地下管网等细分领域谋划一批带动性强的标杆项目，并推动项目尽快落地。

　　肖宏伟表示，提振内需不能“一刀切”“齐步走”，必须允许地方根据自身资源禀赋、产业基础和人口结构，探索最适合本地的政策路径。下一步，地方可以进行多方面探索：一是精准投放消费券，地方可以围绕汽车、家电、数码、文旅等重点领域，结合节假日节点精准投放；二是培育服务消费新增长点，地方可以在文旅融合、养老托育、夜间经济、即时零售等领域培育新增长点；三是激发县域消费活力，完善县域商业体系，推动农村电商高质量发展，推进绿色建材和智能家居产品下乡，促进商农文旅体融合发展；四是加快构建房地产发展新模式，人口流入多、库存压力大的城市可以探索收储存量商品房作保障房，并推进城中村改造；五是收入分配和要素市场化改革试点，地方可以在户籍制度、土地要素、公共服务均等化等方面先行突破，从根本上释放居民消费潜力。