中诚宝捷思货币经纪：月初资金均衡偏松，长端利率破位下行

　　6月1日，央行开展110亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼2470亿元。银行间资金面均衡，DR001下行1bp至1.32%，非银隔夜报价约1.40%。短融交投活跃，三季度前到期AAA券种成交密集，24D蒙牛、25D伊利在1.39%成交。中票交投火热，1-3Y期限成交占比近半，估值减点成交为主，320D中金集估值减1bp成交。现券方面，10年期国债活跃券260005收益率下行至1.706%，创年内新低。

　　金信基金固收：资金宽松预期强化，长端利率破位下行

　　上周债市在央行明确支持性立场与基本面偏弱共同作用下整体走强。央行月末流动性投放超预期加力，市场对资金面收紧的担忧快速消退。5月制造业PMI回落至荣枯线临界点，基本面对债市的支撑进一步强化。股债跷跷板效应显著释放。展望后市，市场普遍认为央行对资金面仍持呵护态度，预计资金面整体偏宽的环境短期内大概率不会改变，但需关注跨月后央行操作动向以及交易盘止盈情绪的博弈。

　　申万固收：生产稳、需求弱，债市仍利多

　　5月中采制造业PMI较4月下行0.3个百分点至50.0%，呈现“生产稳、需求弱”的分化格局。新订单指数环比下行0.7个百分点至49.9%，回落至收缩区间；价格方面，原材料购进与出厂价格指数均环比下降3.2个百分点，但两者差值维持高位，下游企业成本转嫁能力受限。5月PMI显示二季度经济压力加大，政策加力概率提高。

　　对于债市，税期和跨月过后资金扰动消退，中期资金缺乏持续收紧基础。实体融资需求偏弱与银行体系资产荒并存，曲线压缩逻辑仍未结束，10Y-1Y和30Y-10Y期限利差仍有压缩空间。策略上建议维持哑铃型组合，一端关注长端与超长端利率债，另一端关注3-5年期高流动性信用债。

　　财通证券：信用债仍有空间，期限利差有望压缩

　　在贷款有效需求不足、银行“以债补贷”格局下，上周信用债配置吸引力持续提升。从资产比价看，10年期国债与贷款实际收益率利差约100bp，显著高于历史低位；5年期AAA中票与贷款实际收益率比价相近，距离2023年历史低位仍有下行空间，极端行情下5年期AAA中票或仍有20bp左右下行空间。

　　期限比价方面，当前AAA中票各期限利差均处2025年以来相对高位，在做多情绪升温、机构拉久期氛围下期限利差有望压缩。品种比价方面，5年期二永债仍有约7bp超额利差保护，在资产荒加剧背景下有望向0轴收敛，存在约25bp下行空间。综合判断，信用债难言拐点，建议持续关注3-5Y非金信用债，若追求进攻可继续买入5Y以上二级资本债。

　　华泰证券：当前债市处于“做多惯性遇上低赔率”的格局

　　央行态度与资金面仍是短期债市定价的核心变量，下半年资金面将从“超季节性宽松”向“中性略偏松”收敛。AI资本开支若进入快车道，可能催生新的融资需求，届时银行资产端压力缓解，债市将面临真正考验。通胀方面，预计PPI同比高点在5-6月达3-4%，随后回落。